财联社1月5日讯(记者刘超凤)近日期货配资公司,东吴证券2024年年度策略会在上海召开。东吴证券首席经济学家、东吴香港副董事长陈李发表“此日中流自在行”主题演讲。陈李表示,“此日中流自在行的意思是我们必须要对大周期有清醒的认知,在大的周期和趋势面前,我们不要与之做对抗。”

  展望2024年,陈李认为推动温和再通胀是今年中国经济回升的最大动力,“物价水平低迷不仅使企业和居民的收入体验欠佳,而且导致地方财政收入受冲击。”

  如何推动温和再通胀?在陈李看来,一是以“三大工程”填补房地产景气度下滑,二是以弹性汇率应对可能的出口下降,三是以中央政府负债率提高来减轻地方财政支出压力。为了应对可能的出口下滑,恢复弹性汇率是必要的。我们面临着强力竞争的日本和印度,要保持出口产品价格的绝对竞争力。

  陈李认为,美联储今年二季度大概率降息,A股和港股或迎来明显反弹,但需要持有谨慎乐观的态度。风格方面,整体看好成长股,因为“我们正处于技术革命的创新周期”。

  警惕强竞争力的日本和印度

  在当前大周期之下,陈李在会上梳理了两个重要问题:一是,当前全球无风险利率处在历史高点,为什么黄金价格却会创新高?

  陈李认为不应该简单地用利率来解释,更重要的是,这包含了投资者对全球主权国家发行的法定纸币的严重怀疑,“自2008年金融危机以来,全世界央行超发货币,债务大幅扩张,本质上仍是股权融资,而非债券融资。未来,投资者对货币价值的怀疑还会持续下去。全球央行的资产负债表不会回到2019年以前的水平。”

  第二个问题是在中美竞争过程中,我们应该把目光放在何方?在陈李看来,“当今我们关心中美竞争格局,但更重要的是我们需要警惕一些直接和我们强竞争的其他国家,比如日本和印度。”

  以日本为例,在2023年资本大规模流入,日美利差缩小的情况下,日元为什么会出现贬值?陈李认为是日本有意而为之,日本想要通过货币贬值,带动日本国内通货再膨胀,以及恢复自身制造业出口优势。

  回看国内经济形势,2023年国内名义GDP增速低于实际GDP增速,物价水平低迷导致两个后果:一是居民和企业的收入感受不好,企业利润增长困难;二是地方政府财政收入受到冲击。陈李认为,想要走出2023年的挑战,最重要的是强有力地推动温和再通胀。

  展望2024年,陈李预计CPI在猪周期与消费需求回暖的支撑下回升至1.0%;PPI在增发国债落地推动基建及三大工程的支撑下回升至0.6%。

  推动温和再通胀刺激经济回升

  对于如何推动温和再通胀?陈李认为主要有三大方向:

  一是以“三大工程”填补房地产景气下滑,要清醒认识到地产拐点已经出现。所谓“三大工程”,即央行重启抵押补充贷款(PSL),用保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”来弥补和对冲地产经济的下滑。

  二是,以弹性汇率应对可能的出口下降。由于2024年全球经济存在很大不确定性,出口可能还会出现下滑。

  陈李指出,“目前我们的贸易竞争对手,都在强力干预货币,使之贬值推动出口。我们有必要在很长一段时间内保证出口价格优势,所以恢复弹性汇率是必要的。”

  三是,以中央政府负债率提高来减轻地方财政支出压力。陈李认为,化债过程中可以参照日本经验。尽管日本负债率高企,但是近些年日本地方政府本息支出并没有明显增加。

  “借鉴日本经验,化解债务压力最重要的是降低每一年的本息支出。发低利率新债置换原来的高利率债;发更长期债置换原来的短期债;中央政府在举债上承担更大的责任,掌控债务总规模,转移支付给地方进行支持。”陈李表示。

  在陈李看来,未来在财税改革过程中,中央政府的负债占比会更大,而地方政府负债占比会相对减少。有效的债务扩张不存在负面影响,尤其是在中央政府杠杆率还有提高空间的情况下。

  据统计,2023年三季度中国宏观杠杆率为286.6%。其中,居民部门杠杆率为63.8%;非金融企业部门杠杆率为169%;政府部门杠杆率为 53.8%(中央政府杠杆率为22.6%,地方政府杠杆率为31.2%)。

  此外,陈李指出,“我们即将遇到一个重大债务挑战,即由于老龄化,以及退休人口数量增加,2027年社保会出现明显缺口,且会至少扩大到2040年左右。为了填补社保缺口,不可避免的,中央杠杆率会被动提高。”

  对市场持谨慎乐观态度

  从海外情况来看,美国经济在2023年保持韧性。陈李表示,“2023年美国经济没有下滑,主要因为在美联储加息的过程中,债务压力最大的是美国政府,而美国企业和个人并没有受到直接冲击。”

  一方面,美国大多家庭部门住房按揭是此前较低的固定利率;另一方面,美国的中小企业在疫情期间获得了优惠利率。“美国的大企业,比如纳斯达克前15名的企业都是净现金流企业,没有债务,所以也没有受到影响。但2024年,美国企业和个人如果新增借贷,可能会导致美国经济面临较大下行压力。”陈李表示。

  大部分投资者希望美国尽早衰退。陈李认为,2024年美国经济大概率出现下滑,美债利率下行,美联储能在今年二季度开始降息,A股和港股都有可能出现明显反弹,中国资产估值会进一步提振。

  陈李认为,2024年资本市场下行风险有限,下行空间不大,但还需要进一步观察,目前持谨慎乐观态度看待资本市场。

  “我们正处于技术革命的创新周期,人工智能、生命工程(生物医药)、能源革命的判断是有共识的。技术革命可以突破原有的经济周期。今年仍然整体看好成长股期货配资公司,最主要依据仅来自于技术革命本身。”陈李表示。




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