发布日期：2024-09-11 11:36 点击次数：56
当前二季度经济下行压力再次增大，国内经济发展面临考验，央行下调了LPR利率，同时下调了公开市场逆回购操作利率10BP，以此来稳定市场预期，这一措施不仅是对当前经济挑战的回应，更是对未来货币政策走向的重要信号。《启航.求索前行之路——百位投资实战派预见2024》特邀方正富邦固收基金经理牛伟松，解读此次降息政策影响以及剖析下半年债市发展走向。
本文核心要点：
◆ 从降息幅度来看，符合预期；从降息时点来看，略超市场预期；
◆ 降息最根本的原因是二季度经济下行压力再次加大；
◆ 本轮降息有助于对冲短期经济下行压力，下半年经济仍然面临诸多不确定性；
◆ 降低短端利率同时，维持长端利率相对稳定，保持正常向上倾斜的收益率曲线，一方面引导金融机构负债端成本下行、提振实体信心，改善市场预期，另一方面也能有效校正和阻断债券市场风险累积；
◆ 在经济回升趋势稳固及通胀水平出现显著抬升前，债券收益率预计仍将维持震荡下行走势；
精彩分享见下：
央行降息超预期助力经济
基金：7月LPR报价出炉，一年期、五年期LPR均下调10bp，力度与预期相比如何？
牛伟松：今天央行不仅下调了LPR利率，同样下调了公开市场逆回购操作利率10BP。
从降息这一动作及降息的幅度来看，是符合预期的。二季度实际GDP增速4.7%，明显低于一季度水平及市场预期，显示近期国内经济下行压力有所加大，逆周期调节政策有必要进一步加码。央行本次降息将有效降低实体经济融资成本，支持经济长期回升向好。
但从降息的时点来看，略超市场预期。近期央行不仅持续对长端利率进行指导，还决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，央行的表态一定程度上推迟了市场的降息预期。
降息稳经济，债券市场利好
基金：您如何看待此次“降息”的背景和原因？此次LPR下调能带来哪些影响？对资本市场作用如何？
牛伟松：此次降息最根本的原因是二季度经济下行压力再次加大；其次是对三中全会“落实好宏观政策，积极扩大国内需求”政策要求的具体执行和落实；第三方面，近期美国通胀数据低于预期、美联储降息预期升温，外部环境对国内货币宽松的制约也有了明显缓解。
本次央行在降低短端利率的同时，维持长端利率相对稳定，保持正常向上倾斜的收益率曲线，一方面可以引导金融机构负债端成本下行、提振实体信心，改善市场预期，另一方面也能有效校正和阻断债券市场风险累积。
LPR及公开市场利率下调首先会对债券市场尤其对于中短端债券形成直接利好，有利于收益率的进一步下行。
货币政策仍有进一步宽松的空间
基金：研判后市，您认为货币政策是否有进一步宽松空间？
牛伟松：政策走向最根本取决于宏观经济走势，本轮降息有助于对冲短期经济下行压力，但下半年经济仍然面临诸多不确定性，包括地产投资能否止跌企稳、基建实物工作量能否提升、出口高景气度能否延续等。若下半年这些因素继续对经济增长形成制约，海外美联储开启降息周期、国内货币政策宽松制约解除，货币政策仍有进一步宽松的空间，包括存款利率及公开市场回购利率和LPR利率都有进一步下调的可能。
利率风险可控，调整期或成布局黄金点
基金：您认为下半年债市行情会怎么走？
牛伟松：我仍然对债市的未来抱有信心，因为从基本面的角度来讲，经济基本面没有超预期的信号，利率大幅上行风险有限。而且当前债市的下行主逻辑是基本面的复苏情况以及资产荒现象，这一点在当前央行下场后也并未改变，因此我们认为，在经济回升趋势稳固及通胀水平出现显著抬升前，债券收益率预计仍将维持震荡下行走势。此外央行下场的借债规模从长期来看能否令债券市场形成反转仍然需要观察。
当前央行举措更多在于为债市降温巨丰投资，或是更是在信号意义层面上，我们认为债市调整幅度是相对有限的，在收益率调整到接近合理区间的时候，反而是一个不错的关注点。